风向标。
这是久违一幕。
投资界从黑石获悉最新财报——仅第四季度，资金流入量高达 710 亿美元；资产管理规模同比增长 13%，达到近 13000 亿美元的行业新纪录。用黑石的话说，团队创四十年历史最佳业绩。
"拨开迷雾，我们确信交易周期正在加速，资本市场活动也将复苏。"黑石董事长兼首席执行官苏世民如此判断。现在，这家 PE 之王正在酝酿自己史上最大规模的 IPO 退出潮。
黑石历来是全球私募股权行业的风向标。此时此刻，大洋彼岸的中国，创投大年同样拉开帷幕。
黑石史上最牛业绩，9500 亿抄底
黑石为其 40 周年画上了圆满句号。
尽管 2025 年外部环境面临诸多挑战，但黑石却收获惊人——在管理费收入、资产规模及投资收益等关键指标上均创下纪录，过去五年多数指标实现翻番。
最直观的是募资。根据财报，黑石第四季度录得 710 亿美元的资金流入，创三年半新高，带动全年流入约 2400 亿美元，其总资产管理规模（AUM）因此攀上约 1.27 万亿美元的新高峰，号召力凶猛。
这得益于黑石的私人财富投资平台，全年募资 430 亿美元，同比增长 53%，几乎成为其募资最猛的部门之一。记得不久前，base 中国香港的黑石亚太区私人财富主管黄翊（Ed Huang）透露，集团正计划在亚洲增聘员工，扩大团队规模，进一步瞄准亚洲富豪。基于此，2026 年将成为黑石私人财富产品发布最为密集的一年。
在私募股权板块，黑石第四季度私募股权业务上募集了 200 亿美元，全年则募到了超 680 亿美元，这使得其在 PE 业务上的资产管理规模增长至超 4160 亿美元。
按照黑石的计划，新一年私募股权业务募资态势将继续保持强劲，包括私募股权二级市场旗舰基金、亚洲旗舰基金、专注于能源转型领域的私募股权基金、最新生命科学基金等等，或很快诞生数笔重大募资。
手握充足弹药，黑石过去一年霸气出手的身影留给外界深刻印象——第四季度投资金额高达 422 亿美元，全年总投资额则超过了 1380 亿美元（约合 9500 亿人民币），创四年来新高，重点投向了数字基础设施、私募信贷及生命科学等领域，在印度、日本等市场布局活跃。
经历超级忙碌的 2025 年，黑石私募股权板块的表现尤为精彩——基础设施投资第四季度增值 8.4%，全年增值更是高达 24%，是其所有业务板块中涨幅最大的。其次是企业私募股权基金，第四季度增值 5%，全年增值 13.8%。
最终，黑石第四季度通过出售其投资组合获得的利润为 9.57 亿美元，比上年同期增长 59%；2025 全年利润为 21.4 亿美元，相比上年翻了一倍。如此，缔造了黑石有史以来最强成绩单。
正在酝酿最大 IPO
"交易环境已经达到了爆发式增长的程度。"正如黑石总裁兼首席运营官 Jon Gray 所言，全球私募股权市场正在复苏，"就像堤坝决口了一样"，交易僵局终于被打破。
沉寂多年，全球 IPO 与并购市场闸门重启，由 PE 机构主导的大额交易此起彼伏。黑石更是频繁落子：
以 35 亿美元收购了日本科技人力资源巨头 TechnoPro，70 亿美元收购了亚瑟港液化天然气二期项目 49.9% 股权，还与 TPG 共同以 183 亿美元价格收购医疗诊断公司 Hologic，创下近二十年来最大的医疗器械并购交易等等。
"我们看到了一些好兆头。"Jon Gray 分享道，在最近参与的一笔交易中，他接到了好几个买家的电话，询问他们是否能拿下交易。"我当时在内部开玩笑说，这是三年半以来第一次发生这种情况。"
IPO 市场的体感更为深刻。数据显示，第四季度全球 IPO 发行量同比增长 40%，其中美国 IPO 发行量增长 2.5 倍。黑石被认为是主要贡献者之一，当中 Medline 这只巨无霸 IPO 堪称震撼。
时间回到 2021 年，黑石联合凯雷、Hellman&Friedman 组成的财团，从 Medline 创始家族手中买下多数股权。这是一家生产包括手术服、手套、口罩、消毒用品、病床、轮椅等海量产品的医疗公司，业务已经覆盖全球 100 多个国家和地区。
四年过去，在黑石等股东的推动下，Medline 于 2025 年 12 月正式登陆纳斯达克，IPO 首日股价大涨超过 40%，市值冲破 550 亿美元，一举缔造了 2025 美国最大规模 IPO，也是史上规模最大的私募股权支持型 IPO。
于主要股东黑石而言，则意味着数十亿美元的回报将落袋。" Medline 的上市是一个具有象征意义的时刻。" Jon Gray 透露。早些时候，团队曾面临有很多消极声音——认为无法退出手上的交易，直到 Medline 的 IPO 爆发，质疑渐渐被打破。
信心回归，黑石决定采取措施。"市场流动性充足，市场接受度也足够高，足以让我们的公司上市。" Jon Gray 表示，黑石打算利用这一期盼已久的市场窗口，准备将一系列长期持有的投资项目上市，以实现退出并给 LP 返还现金。
苏世民最近也多次表示，若未来 12 个月的 IPO 储备项目顺利推进，黑石将有望迎来历史上发行规模最大的年份之一。据悉，这家超级 PE 已经筹备了其"史上规模最大的 IPO 项目之一"，令人期待。
2026，迎接创投大年
大洋彼岸，中国创投圈同样热闹着。
回望过去一个周期，VC/PE 经历了漫长的冬天，而从去年开始，大家明显感受到拐点的到来，密集发生的 IPO 敲钟便是一个生动写照。
清科研究中心统计，2025 年中企境内外上市共有 247 家，同比增加 26.7%。其中 A 股上市企业 116 家，同比上升 16.0%。尤其是临近年末，西安奕材、摩尔线程、沐曦股份掀起了硬科技 IPO 狂潮。
港股盛宴也历历在目。过去一年，港股市场强劲反弹，全年共 105 家中企上市，同比上升 69.4%。从年初蜜雪冰城和泡泡玛特、老铺黄金一起组成"港股三姐妹"爆红，到宁德时代、恒瑞医药、赛力斯等一批巨无霸排队登场，再到 2026 开年的智谱、MiniMax、鸣鸣很忙等掀起一场场市值狂欢，甚至出现一天 6 家企业 IPO 敲钟。
正如大家调侃，"港交所的锣不够用了"。
苦于退出久矣，VC/PE 机构终于看见久违的窗口。根据清科研究中心统计，2025 年 VC/PE 支持的中企 IPO 共 164 家，背后涉及 951 家机构，收获被投企业 IPO 的机构数量同比增加 34.5%。
如此，又到了投资人收获的季节。过去一年，穿梭于投资企业 IPO 敲钟现场，成为许多投资人的重要行程，一例例 home-run 级回报令人感慨。
2026 年开启，继国产 GPU 之后，商业航天与具身智能领域正形成新的 IPO 冲刺潮。在这一预示着分水岭意义的关键卡点上，大家都在抢占先机，并且望诞生又一波千亿 IPO：
中科宇航完成辅导、蓝箭航天进入问询，还有天兵科技、星河动力、星际荣耀等企业均在不久前更新辅导进展。具身智能那一边，星海图、众擎机器人相继完成股改。同一天，魔法原子也宣布正推进上市进程。更早之前，宇树科技、乐聚智能、云深处等明星企业均已向 IPO 发起冲刺。
港交所那边，一度上演一日之内 17 家公司递表的盛况，目前超 350 家企业正在候场，队伍浩浩荡荡。
春江水暖。不久前，堪称"航母级"的国家创投引导基金正式启动揭牌，京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金三只区域基金同时亮相，史上最大创投活水缓缓铺开。
创投圈正在迎来一个好的年份。
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